浙商证券-乐惠世界-603076-点评陈述：啤酒设备龙头精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”-230328

  （1）商场预期：商场预期公司鲜啤事务出现缓慢拓宽态势；以为公司由To B转型To C较为困难，精酿鲜啤事务难以有爆发性增加。

  （2）咱们猜测：公司鲜啤事务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，敞开形式仿制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及成绩超预期。原由于：1）公司转型3年至今，鲜啤事务团队建立、工厂布局及商场战略已逐渐老练。当地总经理大多有极为丰厚的啤酒事务经历。2）严重战略调整：定位“城市酒厂”，当地总经理负责制，深耕当地商场，战略聚集“本土化”，战略方向正确。3）全国性工厂布局，已构成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，还有武汉工厂等在建中，规划在成都、昆明、西安、福州、南京等地筹建，全国性鲜啤工厂网络逐渐构成中。

  （1）查验的目标：鲜啤月度出售数据；各首要酒厂（沈阳、长沙、上海、宁波）逐渐盈余；各地经销商终端、餐饮大客户、大型超商、小酒馆/打酒站等各途径开展状况。

  （2）或许催化剂：重要途径大规模打破、销量大幅度的进步（估计4月下旬开端，5、6、7、8、9月为出售旺季）。

  （1）异乎寻常的知道：商场轻视了公司鲜啤事务从“1-N”的仿制扩张速度。

  （2）与前不同的知道：跟着常态化消费康复，公司开展外部最大限制要素免除，估计本年鲜啤事务途径、客户、销量提高趋势确定性大增；大股东减持完毕。原计划减持3%，实践减持1.35%；限制股价要素之一消除。

  咱们估计2022~2024年归母净利润分别为0.2/1.1/2.1亿元，增速为-52%/402%/82%，2022-2024年三年复合增速64%，PE 215/43/24倍。看好公司配备事务迈上新台阶，鲜啤事务从“1-N”大规模仿制加快，销量继续高增，保持“买入”评级。