政策利好持续扩大 消费板块加速修复 乐惠国际精酿业务迎来顺周期发展

  2025年全国两会期间，“提振消费、扩大内需”再度成为推动经济高水平发展的关键词。政府工作报告提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济稳步的增长的主动力和稳定锚。政府工作报告还明确，2025年将实施提振消费专项行动，从提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境三方面入手，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。与此同时，国内一、二线城市响应国家号召，春节过后迅速出台促进消费补贴政策，带动节后消费市场热度持续攀升。以上海为例，2025年该市投入市级财政资金5亿元，聚焦餐饮、旅游、电影、体育等四大领域，继续发放“乐·上海”专项消费券，推动服务消费与购物消费的良性互动。

  受政策面利好影响，近期各类消费场景创收能力明显地增强，长期资金市场消费板块大面积上涨。2月份，A股市场上涨行业大多分布在在消费和科技两大领域，其中，餐饮板块上涨4.5%，整体跑赢大盘。全国两会释放的一系列宏观政策积极信号，正在为全国消费市场加快复苏企稳回升注入更强劲的动力。

  随着消费板块修复加速，餐饮领域关联企业的发展也在持续向好。成立于20世纪90年代初期的乐惠国际（603076.SH）是一家专注于液体食品装备的研发、生产、制造的优质企业，核心产品有啤酒酿造和包装设备、饮料前处理和包装设备和乳品包装设备等。经过30余年在装备制造领域的深耕与拓展，公司装备板块业务形成了较强的国际化战略发展优势，目前已建立了完善的海外销售及服务体系，在亚非拉等新兴国家市场保持稳定业绩，同时持续拓展“一带一路”国家市场并取得良好进展，客户遍及全球40余个国家，并与众多啤酒饮料及乳品等行业的跨国企业建立了长期稳定的合作伙伴关系。2024年以来，公司在白酒酿造和包装、新能源锂盐等装备业务方面新增了不少标杆客户的优质订单。同时，乐惠国际多年来坚持研发新技术并孵化装备新领域，2024年公司自主研发的大型麦汁压滤机、啤酒无土过滤以及啤酒超高速包装线等产品已进入技术商业化过程。

  为充分发挥公司在液体食品装备领域累积的技术优势和行业经验，挖掘新的业务增长空间，近年来，乐惠国际将精酿啤酒业务作为第二主业，通过延伸产业链，在国内经济发达地区建设城市精酿鲜啤酒厂，打造全国性分布式精酿鲜啤供应链，并创立“鲜啤30公里”精酿啤酒品牌。公司优秀的产品研制能力保障了产品的高品质和丰富性，其中，德式小麦大黄罐、美式IPA、佛手柑青柠小麦等多款产品在市场消费端反馈极好，复购率高。目前公司产品已进入麦德龙、大润发等连锁商超以及罗森、全家等便利店体系，进一步扩宽零售终端渠道覆盖面，同时，公司开拓“小酒馆”模式，将其作为品牌展示和产品体验的自有渠道。

  随着品牌认知度的持续提升和消费的人心智的不断成熟，目前公司在上海、宁波、沈阳、长沙等有酒厂布局的城市，“鲜啤30公里”的销售业绩稳中有进，“鲜啤30公里”小酒馆正在成为居民娱乐社交的新场所。2024年以来，乐惠国际结合前期小酒馆业务体系在各城市打造的品牌渗透力，持续拓展优质客户，积极开拓销售渠道，经销商业务稳步提升。去年上半年，公司精酿板块收入7616.59万元，较去年同期增长77.57%。尽管乐惠国际精酿鲜啤业务仍处于产能投入及销售扩张阶段，尚未实现盈利，但就近两年的业务增长情况去看，远期发展仍有较大空间。随着国内高端啤酒行业的稳定增长，公司鲜啤板块将保持较快的增长速度。

  方正证券觉得，当前乐惠国际的精酿业务仍处于“探索+调整”周期，不断调整业务拓展抓手，打磨当下消费环境下最适合发展精酿啤酒业务的模式。公司在2025年重点发展经销业务，有望贡献收入增量，且2024年公司小酒馆业务重点从直营转向加盟，直营店部分由加盟商或员工承包，进入轻资产运营模式，有助于公司小酒馆业务加速扩张。

  回归宏观形势和行业发展，国泰君安表示，随着资产价格止跌回稳呈现阶段性成效以及消费场景修复，消费整体呈现企稳态势、餐饮板块预期回升。大众品细分板块中，预计啤酒、饮料、调味品率先企稳。从交易层面看，前期科学技术板块受AI及机器人等催化表现强劲、拉大估值差，餐饮等消费板块在预期回升及流动性催化下有望开启估值修复。受益于消费市场的回暖复苏以及啤酒行业的触底反弹，乐惠国际也将在持续深耕两大主业的过程中，积极拓展新的市场空间，运营效率持续提升，业务规模逐步扩大，核心竞争力逐渐增强，为广大购买的人提供更优质的产品，为投资者创造更大的价值。

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